Сергій Уткін - директор по управлінню активами компанії «ПІО ГЛОБАЛ Україна». Його досвід роботи на фінансовому ринку України становить більше 14 років, з них більше 3 років - у інвестиційному бізнесі.
У ексклюзивному інтерв'ю для innovations.com.ua Сергій Уткін пояснив сьогоднішній стан і перспективи макроекономічної ситуації в Україні.
Innovations: Деякі фінансові аналітики кажуть, що розвиток українського фондового ринку відстає від російського на 2-3 роки. Чи можна робити прогнози для нашого ринку цінних паперів на основі російського?
Сергій Уткін: Російський фондовий ринок дуже залежить від цін на енергоносії. Якщо змінюються ціни на газ чи нафту, то й змінюються ціни акцій тих компаній, які добувають, переробляють і продають енергоносії. А в Україні ще з радянських часів склалося, що сильнішим є металургійний сектор і машинобудування. Тому я би не став стверджувати, що розвиток українського фондового ринку буде точно таким же, як російського - підприємства, які представлені на фондових ринках України та Росії, виробляють різні види продукції.
Окрім продуктової існують технологічні відмінності між фондовими ринками Росії та України. Є відмінності у системах обліку прав власності на цінні папери, у вимогах до учасників ринку, у рівнях регулювання ринку. У чомусь сильніший російський ринок, а в чомусь – український. Хоча говорити про загальні тренди можна – все-таки наші ринки схожі за стадією розвитку. У загальних рисах український ринок буде повторювати шлях розвитку російського протягом найближчих років. І нам буде простіше, оскільки ми на прикладі Росії бачимо, що потрібно сьогодні змінювати та вдосконалювати.
І: Які основні проблеми треба вирішити зараз на українському фондовому ринку?
С.У.: На мою думку, потрібно докорінно змінити усю структуру фондового ринку. У нас зараз діє так звана поліцентрична система, коли на ринку присутні кілька депозитаріїв та багато фондових бірж. А нам в силу структури економіки і розмірів фондового ринку краще мати моноцентричну систему – один депозитарій, одна фондова біржа та багато інших учасників ринку. Свого часу таку систему намагався зробити екс-голова НБУ (Національний Банк України) та УМВБ (Українська Міжбанківська Валютна Біржа) Вадим Гетьман. Технологічно таке рішення буде більш грамотне. Але ця реформа вимагає багато затрат – як грошових, так і часових.
Така зміна збільшить рівень надійності для інвестора, а також створить нормальні правила роботи на фондовому ринку. Адже зараз під фоном зовнішніх новин спекулянти можуть обвалити ринок значно глибше, аніж реальні економічні кризи. Найпростіший приклад: основні індекси американської економіки з початку року знизилися приблизно на 5%, а в Україні ці показники знизилися на 25%. Тобто, ринок функціонує неефективно. І коли ми коментуємо ситуацію на українському фондовому ринку, то вказуємо, що а) немає фундаментальних причин для такого спаду; б) у динаміці українського фондового ринку є вагома спекулятивна складова.
І: Інвестиційні компанії жаліються на те, що немає куди вкладати кошти. І деякі з них вкладають кошти в невеликі підприємства, ставлячи свій менеджмент. Як цю проблему вирішує PIO GLOBAL?
С.У.: Ця ситуація правдива частково. Дійсно, ринок малоліквідний (це видно по відношенню показників капіталізації ринку до ВВП. Якщо порівнювати Україну навіть з Росією, то в нас цей відносний показник менший в рази, не говорячи про порівняння з розвиненими економіками). Це говорить про те, що на фондовому ринку представлено мало підприємств. Тому всі гроші, які приходять на український фондовий ринок, вкладаються в одні й ті ж цінні папери, що іноді призводить до переоцінки окремих цінних паперів. А що стосується нас як компанії по управлінню активами, то у "ПІО ГЛОБАЛ" існує лінійка інвестиційних фондів, у якій присутні, крім відкритих фондів, й закриті. Згідно з інвестиційною стратегією цих фондів, ми маємо наміри вкладати кошти, у т.ч. «напряму» у компанії, які в перспективі покажуть хороше зростання.
І: Український фондовий ринок стає більш конкурентним, і сама продукція компаній стає популярнішою. Як Ви оцінюєте тенденції ринку інвестиційних фондів в Україні?
С.У.: Ринок буде однозначно зростати як в цьому році, так і в наступному. Окрім цього, в найближчі 2-3 роки буде відбуватися ще одна системна зміна. Раніше на українському фондовому ринку працювали в основному торговці – брокери. Вони завжди зацікавлені в маржинальному прибутку. Як кажуть: «Купив-продав, купив-продав, і на ці 2% й живу.» А компанії по управлінню інвестиційними фондами реалізовують середньо- та довгострокові стратегії. Звичайно, вони теж зацікавлені у маржинальному прибутку, але вони вкладають кошти в компанії, які демонструватимуть ріст протягом 3-5 років.
Зараз на ринок заходить ряд нових інвестиційних компаній та фондів, а також ряд існуючих компаній заявили про плани збільшення свого бізнесу. Кошти, залучені компаніями з управління активами в інституційних та приватних інвесторів, поступово будуть заміщувати спекулятивні кошти – тобто, основні тенденції у динаміці фондового ринку будуть формувати саме управляючі компанії та фонди, як це і є у всьому світі.
І: Цікаво почути Ваші коментарі щодо інфляції в Україні. Зараз дуже багато популістських лозунгів звучить про те, що показники інфляції штучно завищені. Інші говорять, що навпаки - реальний рівень інфляції недооцінений. Як Ви можете прокоментувати цю ситуацію?
С.У.: Інфляція в Україні є, і вона висока. Але я не сказав би, що її рівень критичний.
Якщо «по-простому», то подивіться на динаміку грошової маси протягом останніх трьох років - вона сильно зросла. А виробництво товарів та послуг зросло значно менше. Отже, на одиницю виробленої продукції стало більше грошей. От і причина інфляції.
Питання є у тому, наскільки суттєвим є розрив між ростом грошової маси та виробництва. На мою думку, він зараз високий, але не критичний. Звичайно, цей розрив міг бути меншим, якби Національний Банк разом з Кабінетом Міністрів правильно проводили макроекономічне регулювання.
Ще один фактор, який прискорив інфляцію – те, що українські банки брали позики за кордоном. А це додатковий грошовий ресурс, який пішов в економіку через кредити – відповідно, зросла грошова маса і ціни.
Якби у нас була ефективна економіка з мінімальним втручанням держави, то проблема з інфляцією вирішувалась би просто: з однієї сторони, Національний Банк скоротив би пропозицію грошей через підвищення процентної ставки, посилення норм резервування та рефінансування; з іншої сторони, держава підняла би експортні тарифи та знизила імпортні. Це потрібно для того, щоб національний товар лишити в країні, а імпортний, навпаки, залучити. Зараз боротьба з інфляцією в Україні зводиться до наступного: НБУ «закрутив гайки» по рефінансуванню банків, що обмежило ліквідність системи взагалі, а експортні та імпортні тарифи лишилися незмінними. У підсумку, прийняті заходи є певною мірою «однобокими» та можуть призвести до сповільнення росту виробництва – що аж ніяк не буде сприяти ефективному функціонуванню економіки.
Я надіюся, що до середини 3-го кварталу ситуацію виправлять. Головне, щоб заходи, що приймаються, не спрацювали надто пізно, щоби «маховик» інфляції не розкрутився. Адже тоді виправляти ситуацію буде значно тяжче.
І: А як Ви можете прокоментувати ситуацію з курсом долара?
С.У.: Економіці США погано і, відповідно, валюта країни слабшає. У економіці США була «бульбашка» на ринку нерухомості розміром приблизно у 1,5 трлн. дол., з якої, власне, і почалося криза. Цю «бульбашку» фінансували багато банків, інвестиційних компаній і звичайних інвесторів, у т.ч. і фізичних осіб. До того ж, американські та інші гравці цього ринку нехтували управлінням ризиками, надаючи кредити на придбання нерухомості не зовсім платоспроможним позичальникам. Коли стало відомо, що ситуація є плачевною, інвестори почали виходити з цього ринку та вкладати гроші в «реальні» активи – золото, нафта, казначейські зобов’язання і т.д. Ось ці фактори і є причиною негараздів у глобальній економіці.
Долар ще буде слабшати, поки не стабілізується ситуація. Федеральна резервна система та інші фінансові інститути-регулятори застосували ряд інструментів для стабілізації ситуації – вони додали ліквідності банкам та інвестиційним компаніям. Але розмір проблеми дуже великий. Якщо тих мір, які уже застосовані і також будуть застосовані у найближчому майбутньому не вистачить, то курс долара буде іти вниз і далі.
На мою думку, невдовзі курс долара до євро буде 1,6. Відповідно, в Україні долар теж подешевшає. Якщо застосованих мір вистачить для стабілізації економіки, то курс долару зафіксується, а потім поступово буде рости. Але як би там не було, США – одна з найбільших економік світу, і її валюта просто не може впасти «у прірву» - це не вигідно нікому.
І: Ця іпотечна криза зачепила і український фондовий ринок. Що слід очікувати українському інвестору?
С.У.: Як я уже зазначав, фондовий ринок США впав на 5 %, а наш – на 25%. Отже, реальне падіння українського фондового ринку значно менше – максимум 10%. А інші 15% – це чиста спекуляція. Фінансові експерти знають, хто і чому це робить. Тому паніки на ринку немає.
У нас два прогнози розвитку ситуації на українському фондовому ринку. Варіант 1: травень-червень будуть «дном», після якого піде повільне зростання показників фондового ринку. Можливо, одразу цей ріст не буде відчутним, але у підсумку показники зростуть на 20-30%. Варіант 2 більше пов’язаний з тим, що буде відбуватися з глобальною економікою. Якщо глобальна економіка не стабілізується, то український фондовий ринок буде падати і надалі. Щодо ймовірності реалізації цих варіантів, то вони становлять відповідно 60% та 40%.
07.05.08
до друку
